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每周策略 | 保持定力,保持信心

2019-05-14来源:新浪财经

中长期来看,基于经济基本面的企稳,我们仍维持A股中期向好的判断不变。

  上周(5月6日-5月10日)A股出现明显调整。上证综指回调4.5%,上证50下行5.1%,中小板指和创业板指分别下行5.0%和5.5%。风格方面,消费整体呈现一定的防御性。具体到行业层面,国防军工(-1.5%)、家用电器(-2.7%)和纺织服装(-2.9%)下跌幅度较小。

  4月数据季节性回落

  4月金融数据出现比较明显的回落。按照新口径,4月社融存量增速10.4%,比上个月回落0.3个百分点;广义社融增速10.8%,比上个月回落0.3个百分点。

  拉菲2测速宏观策略部分析,4月社融增速有所回落的主要原因有两方面。第一,信贷投放节奏的变化受开工季的影响有所变化。去年的开工季较晚(受两会和环保限产所影响),对应融资数据是3月差4月好,而今年正好相反。第二,政策力度边际有所减弱。今年1季度财政扩张的前置效应显著强于以往,表现为地方债的发行规模、财政支出规模和政府性基金支出规模等均创下历史同期最高水平。从地方政府债净融资额来看,过去几年都是1季度较弱而4月份回升,今年是1季度强而4月份大幅回落。

  “我们判断,未来社融整体向上弹性不足,但也很难出现明显的回落。”拉菲2测速宏观策略部分析,社融向上弹性不足的原因在于当前政策面临较强的约束。其中,居民端加杠杆受制于房价和收入,政府加杠杆受制于赤字和债务,因此都很难持续。社融不会明显回落的原因在于,地产周期出现了扁平化的特征,因此政策对于信用有很强的掌控力,未来的政策力度和过去的实际效果形成了跷跷板效应。叠加接下来几个月表外融资的低基数效应,可以预期社融增速整体较为平稳。

  4月份出口数据出现了比较明显的下滑(4月-2.7%,上月13.8%)。“4月出口数据符合我们的预期。我们认为,3月份的出口反弹只是春节效应所致。当前外需较弱的主要原因在于海外经济仍然疲软。”拉菲2测速宏观策略部介绍,摩根大通全球制造业PMI在4月份继续下行至50.3(上个月50.5),已经连续16个月回落。

  国内市场即将进入基本面验证期

  下周将陆续公布多项宏观数据,此前的市场预期包括:减税降费对消费数据形成支撑;基建增速将延续上行趋势;以上预期的证实或者证伪都可能带来市场的波动。

  维持A股中期向好的观点

  展望未来,市场短期可能将维持震荡调整,但中长期来看,基于经济基本面的企稳,我们仍维持A股中期向好的判断不变。板块配置仍维持对创业板的推荐,行业以逆周期和早周期为主。

(投资有风险,选择需谨慎)

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